9月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)發(fā)布：油價(jià)跌效益降 指數(shù)繼續(xù)回落

2024年9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)繼8月回調(diào)后繼續(xù)下降，降至97.86。

2024年9月，石油化工產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)8月的下跌趨勢，企業(yè)利潤被進(jìn)一步壓縮，雖然有美國降息、國內(nèi)降準(zhǔn)等多重利好加持，仍難以阻止利潤減少導(dǎo)致的行業(yè)景氣指數(shù)下降的局面。9月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)97.86，環(huán)比下降1.36個(gè)百分點(diǎn)。從分指數(shù)看，受原油價(jià)格下跌以及交通運(yùn)輸需求減少的影響，偏上游的石油和天然氣開采業(yè)、燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比分別回落1.09個(gè)百分點(diǎn)和3.97個(gè)百分點(diǎn)。偏下游的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)隨著檢修結(jié)束，雖生產(chǎn)熱度和存貨周轉(zhuǎn)率均有所提高，但受利潤下滑的影響，景氣指數(shù)環(huán)比不僅未升反而小幅回落0.06個(gè)百分點(diǎn)。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)，因終端需求仍然偏弱，生產(chǎn)熱度回落明顯，景氣指數(shù)環(huán)比回落0.52個(gè)百分點(diǎn)。

2024年9月，市場進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季。中下旬在國內(nèi)外多重利好政策的作用下，經(jīng)濟(jì)雖有好轉(zhuǎn)，但是終端需求改善有限，導(dǎo)致石油和化工行業(yè)景氣未有明顯改變，甚至繼續(xù)向下調(diào)整。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，仍處于收縮區(qū)間，說明當(dāng)前制造業(yè)整體表現(xiàn)雖有好轉(zhuǎn)但仍偏弱。從分類指數(shù)來看，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升最多，達(dá)1.4個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)生產(chǎn)正在回暖。然而，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示出交通運(yùn)輸需求減弱，間接驗(yàn)證了燃料加工業(yè)景氣指數(shù)的下滑。從8月份的金融數(shù)據(jù)來看，社融增速小幅回落至8.1%，政府接棒企業(yè)和居民成為8月融資的主力，但是M1和M2的剪刀差仍在持續(xù)擴(kuò)大，說明企業(yè)和居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在回落。9月末資本市場出現(xiàn)積極變化，參與股票市場交易的居民增多，貨幣流動(dòng)性改善，石油和化工行業(yè)融資情況也有望改善，或?qū)?dòng)石油和化工行業(yè)景氣回暖。

國際方面，北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)。降息之后，國際原油價(jià)格并未立即出現(xiàn)大幅反彈，不僅如此，9月底利比亞各派簽署了一項(xiàng)協(xié)議，市場對于原油供應(yīng)緊張的預(yù)期減弱，原油價(jià)格結(jié)束上漲再度回落，原油價(jià)格的短暫回暖未能給石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)提供改善的契機(jī)。

圖1 石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運(yùn)行趨勢（歷史平均水平=100）

新政策持續(xù)加碼，資本市場改善

9月24日，中國人民銀行宣布，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)7天逆回購利率0.2個(gè)百分點(diǎn)；引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降低至新發(fā)放貸款利率附近（平均降低0.5個(gè)百分點(diǎn)左右）、統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例；創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。9月26日，中共中央政治局召開會(huì)議，確認(rèn)在宏觀政策角度加碼，從降準(zhǔn)、降息、調(diào)降首付、支持股市等多角度進(jìn)一步刺激消費(fèi)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，提振信心。隨后，資本市場反應(yīng)迅速。資本市場的改善有利于企業(yè)融資，提升企業(yè)的信心，對石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的回升提供支撐。

美國正式進(jìn)入降息周期

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月貨幣政策會(huì)議決議，宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率維持在4.75%~5%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年以來的首次降息。從降息幅度看，50個(gè)基點(diǎn)高于市場預(yù)期，市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所升溫，降息后國際原油價(jià)格以及絕大部分化學(xué)原料、化學(xué)制品和聚合物制品未出現(xiàn)大幅度反彈，反而是在經(jīng)歷修復(fù)后才逐漸打開上漲通道。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息的持續(xù)推進(jìn)，將給石油和化工行業(yè)帶來利好，帶動(dòng)行業(yè)景氣指數(shù)的回升。

原油基本面擾動(dòng)持續(xù)，油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加

9月國際原油價(jià)格延續(xù)8月以來的寬幅振蕩下行走勢。9月初由于利比亞石油供應(yīng)中斷，OPEC+成員國計(jì)劃從10月起增加產(chǎn)量的消息開始發(fā)酵，隨后OPEC、IEA等下調(diào)原油需求量，使得市場對未來原油供應(yīng)過剩的預(yù)期增強(qiáng)，導(dǎo)致國際油價(jià)下跌。9月中旬，颶風(fēng)“弗朗辛”短暫影響原油供應(yīng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響，油價(jià)小幅回升。9月下旬，利比亞石油供應(yīng)危機(jī)有望緩解，市場對原油供應(yīng)增加的預(yù)期增強(qiáng)，帶動(dòng)原油價(jià)格再度下跌，對石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的支撐有所減弱

石油和化工行業(yè)景氣展望

10月，雖然終端需求改善有限，但是資本市場預(yù)計(jì)將延續(xù)9月底以來的表現(xiàn)，企業(yè)的經(jīng)營信心有望進(jìn)一步恢復(fù)，偏終端的化工產(chǎn)品價(jià)格有望回升。同時(shí)，10月地緣沖突或?qū)⒃黾訉υ凸?yīng)中斷的預(yù)判，原油價(jià)格有小幅上漲可能。整體來看，預(yù)計(jì)10月企業(yè)的利潤將改善，生產(chǎn)熱度有望回暖，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)將止跌回穩(wěn)。